Facebook ir ļoti pārvērtēts, saka ekonomiķi

Uzņēmuma vērtības noteikšana vienmēr ir grūts bizness. Vēsture ir piepildīta ar katastrofālu vērtējumu piemēriem, kurus retrospektīvi ir grūti kreditēt. Deviņdesmito gadu beigu dotcom burbulis ir viens no zināmākajiem piemēriem.

Un tomēr traki vērtēšana turpinās strauji. Viens pašreizējais burbulis ietver tādus sociālo mediju uzņēmumus kā LinkedIn, Twitter, Groupon un, protams, Facebook. Jūlijā uzņēmums paziņoja, ka tam ir 750 miljoni lietotāju, kas ir astronomisks skaitlis, ko atpaliek tikai uzņēmuma novērtējums, kas ir no 65 miljardiem USD līdz 100 miljardiem USD.

Ar šo pasākumu gan uzņēmuma pašreizējiem, gan nākamajiem lietotājiem būs jāģenerē uzņēmumam ievērojams ienākumu apjoms — skaitļi, kas smaržo pēc dotcom laikmeta ekonomikas uzplaukuma un krituma.

Tātad, cik patiesībā Facebook ir vērts? Šodien Pīters Kovels un Didjē Sornete, Šveices Federālā Tehnoloģiju institūta Cīrihē ekonomiķi, debatēs ievieš nelielu saprātu. Viņi apgalvo, ka sociālo mediju uzņēmumus patiesībā ir vieglāk novērtēt nekā citus uzņēmumus, jo to ieņēmumi acīmredzami ir balstīti uz vienkāršu metriku: lietotāju skaitu.

Viss, kas nepieciešams, ir saprātīgs lietotāju izaugsmes modelis un laba izpratne par peļņu, ko katrs lietotājs var gūt.

Facebook lietotāju pieaugums ir diezgan vienkāršs. Cauwels un Sornette apgalvo, ka, lai gan Facebook izaugsme pagātnē ir bijusi eksponenciāla, tas nevar turpināties tikai tāpēc, ka uz planētas ir ierobežots cilvēku skaits. Tā vietā Facebook lietotāju skaits galu galā izlīdzināsies, ievērojot klasisko s formas līkni.

Patiešām, viņi saka, ka Facebook izaugsme jau ir mainījusies. Viņi saka, ka 2010. gadā tas pārgāja no eksponenciālas uz S formu.

Vienīgais jautājums šobrīd ir, cik augstu tas sasniegs. Cauwels un Sornette piedāvā trīs scenārijus, kuros Facebook galu galā sasniedz 840 miljonu pamatgadījumu, strauju pieauguma gadījumu — 1,1 miljardu vai ārkārtēju pieaugumu, kas dažu gadu laikā sasniedz 1,8 miljardus lietotāju. (Iepriekš redzamajā grafikā redzams, ka Facebook izaugsme, iespējams, būs kaut kur starp pamata un augstas izaugsmes scenārijiem.)

Pēc tam Cauwels un Sornette aprēķina uzņēmuma vērtību, pamatojoties uz katra lietotāja izredzēm gūt peļņu USD 1 gadā, kas ir aptuvens vidējais rādītājs pēdējo piecu gadu laikā.

Tas dod vērtību bāzes gadījumā 15 miljardus ASV dolāru, lielas izaugsmes gadījumā 20 miljardus ASV dolāru un ārkārtējas izaugsmes gadījumā 33 miljardus ASV dolāru. Visi šie skaitļi ir ievērojami mazāki par tiem, kas tiek izskanējuši presē.

Ir vērts norādīt uz dažiem šī aprēķina pieņēmumiem. Tas dāsni pieņem, ka reālās procentu likmes būtībā ir 0% nākamajiem 50 gadiem, ka Facebook peļņas normas nākotnē saglabāsies tikpat augstas kā tagad un ka tā ieņēmumi uz vienu lietotāju arī turpmāk paliks nemainīgi.

Šis pēdējais ir īpaši dāsns. Cauwels un Sornette ir aprēķinājuši vidējos ieņēmumus uz vienu lietotāju pēdējo piecu gadu laikā. Taču patiesība ir tāda, ka šķiet, ka Facebook ieņēmumi uz vienu lietotāju samazinās uz pusi ik ​​pēc 3,5 gadiem, un tas ir kritums, ko pilnībā maskē vidējais rādītājs.

Tātad šie vērtējumi ir tā, ko varētu saukt par saprātīgiem aprēķiniem, augšgalā.

Tie nozīmē, ka, lai sasniegtu pašreizējos vērtējumus, Facebook kaut kādā veidā būs jāuzlabo sava peļņa uz vienu lietotāju no 1,5 līdz 6 reizēm.

Tas acīmredzami ir liels pasūtījums.

Tomēr Facebook varētu apgalvot citādi. Varētu teikt, ka tā patiesā vērtība kļūs redzama tikai tad, kad tā pieaugs un tā spārnos arvien labāk izmantos arvien gudrākas datu ieguves metodes, lai nodrošinātu reklāmdevējiem un tirgotājiem vērtību. Kad tas notiks, pašreizējie vērtējumi šķitīs smieklīgi mazi.

Var būt. Tomēr, visticamāk, Facebook un citu sociālo mediju uzņēmumu vērtību nosaka grupas domāšana, kas pagātnē ir bijusi raksturīga tik daudziem burbuļiem. Šajos gadījumos tirgotājam nav nozīmes tam, cik vērts ir Facebook, ja vien viņš vai viņa domā, ka kāds cits idiots maksās vairāk.

Šāda domāšana darbojas vienmēr, līdz izbeidzas idiotu, piemēram, Facebook lietotāju, skaits.

Šeit ir arī lielāka aina. Sornete ir Šveices Federālā tehnoloģiju institūta Finanšu krīzes novērošanas centra direktore. Viņa uzdevums ir izpētīt burbuļus un avārijas. Mēs esam apskatījuši dažus viņa darbus šeit, šeit un šeit.

Kāpēc viņu interesē Facebook vērtība? Šķiet, ka viņa motīvs ir šāds: apturēt kārtējo uzplaukumu un kritumu akciju tirgū laikā, kad pasaule to var vismazāk atļauties. Cienīgs, ja arī veltīgs mērķis.

Atsauce: arxiv.org/abs/1110.1319 : Kas maksā cenas: Facebook novērtējums un burbuļa diagnostika, pamatojoties uz nelineāro demogrāfisko dinamiku

paslēpties