Khosla Biofuel IPO rada šaubas

2004. gadā jaunuzņēmums ar nosaukumu Nanosys mēģināja publiskot. Tā savā valdē bija piesaistījusi dažus no pasaules labākajiem nanozinātniekiem un iegādājusies simtiem nanotehnoloģiju patentu. Ideja bija tāda, ka tas varētu mainīt TV displejus, baterijas un varbūt pat golfa bumbiņas. Tam nebija produkta, bet ko tad? Šķita, ka nanotehnoloģijas var mainīt visu.

Nākotnes degviela: KiOR demonstrācijas objekts netālu no Hjūstonas, Teksasas štatā, no koksnes šķeldas ražo līdz 15 bareliem atjaunojamās jēlnaftas dienā.

Toreiz riska kapitālists Vinods Hosla, pēc tam kopā ar Kleineru, Perkinsu, Kaufīldu un Bjersu, raudāja par krāpšanu. Khoslas runa Stenfordas universitātē palīdzēja ne tikai torpedēt Nanosys IPO, bet arī pārsprāgt īslaicīgu nanotehnoloģiju burbuli.

Lūk, ko Khosla teica , saskaņā ar Thomson Reuters publikāciju, tajā laikā: Personīgi es uzskatu, ka tas ir nepareizs uzņēmuma modelis, un es domāju, ka ir kauns, ka viņi nonāk publiskajā apgrozībā, jo es nedomāju, ka viņi ir tādā pozīcijā. pietiekami paredzami. Un neatkarīgi no tā, vai viņi to dara apzināti vai neapzināti, pastāv pamatota iespēja, ka viņi apkrāps publisko tirgu.

Tagad Khosla tiek nopratināta. Es skatos Vinoda Hoslas S-1 pieteikumu par KiOR, kura kopējie ieņēmumi ir nulle (0 $), e-pastā rakstīja riska kapitālists Lerijs Boks. Boks līdzdibināja Nanosys un bija aiz pārtrauktā IPO. Vai Vinodam būtu jāatbild?

Jau vairākus gadus Khosla Ventures ir plūcis naudu zaļās enerģijas jaunuzņēmumos . Tagad Khosla ir sācis izņemt naudu, publiskojot dažus savus nākamās paaudzes biodegvielas uzņēmumus. Nesenie Khosla atbalstītie biodegvielas IPO ietver Amyris un Gevo, un tagad nāk KiOR — Pasadenā, Teksasā, uzņēmums, kas apgalvo, ka koksnes šķeldu pārvērš benzīnā un dīzeļdegvielā. Tā plāno savā IPO piesaistīt 100 miljonus USD.

Visi trīs uzņēmumi ir sākuma stadijā. Viņi joprojām būvē augus un pierāda savas idejas. Neviens nav guvis peļņu. KiOR var būt agrākais posms. Tās SEC iesniegšana ir ilgi par PowerPoint saukļiem (We Drilled Deep Into the Problem … Not Into Our Planet), taču līdz šim KiOR nav pārdevis ne pilienu degvielas un brīdina investorus, ka mums nav pieredzes atjaunojamās transporta degvielas ražošanā tādā apjomā, kāds nepieciešams mūsu bizness. Uzņēmums apgalvo, ka rūpnīcu celtniecībai rēķinās ar ASV Enerģētikas departamenta aizdevuma garantiju USD 1 miljarda apmērā.

Tagad Boks saka, ka vēlas no sava konkurenta intelektuālu godīgumu.

Tātad Tehnoloģiju apskats jautāja Khosla, vai biodegvielas uzņēmumiem pirms ieņēmumu iegūšanas vajadzētu būt publiski pieejamiem. Khosla nosūtīja detalizētu piezīmi, kurā paskaidrots, kāpēc biodegviela nav līdzīga nanotehnoloģijai. Šeit ir kopsavilkums:

Esošie tirgi : Biodegvielas ir gala lietojumi ar lieliem tirgiem, ne tikai tehnoloģijām.

Pārbaudīta tehnoloģija : Daudzos gadījumos ir pierādīta tehnoloģijas ražošana vai ražība.

Lielas atlīdzības: Atmaksa no panākumiem ir milzīga. Tas ne vienmēr bija taisnība biotehnoloģijā un nanotehnoloģijā, kur ir lielāks risks no konkurentiem. Biodegvielas tirgi ir tik milzīgi, ka, ja 10 uzņēmumi ražotu vienu un to pašu produktu, katrs varētu būt miljardu dolāru bizness, netraucējot citiem.

Paredzamība : Ja uzņēmums var sniegt investoriem precīzas cerības nākamajiem diviem līdz trim gadiem, viņi var apsvērt IPO. Tas attiecas uz biodegvielu tagad, bet ne uz nanotehnoloģiju 2004. gadā.

Khosla galvenais mērķis ir tas, ka degvielas tirgus ir milzīgs, turpretim Nanosys viss bija par tehnoloģijām, kas meklē problēmas, ko atrisināt. Viņš apgalvo, ka interesantas tehnoloģijas bez pārliecinoša tirgus nav laba vieta, kur darboties. Pat Nanosys pašreizējais finanšu direktors Džons Peidžs tam piekrīt. Tas ir diezgan precīzs novērtējums par to, kur Nanosys atradās 2004. gadā. Uzņēmums Nanosys nesen tika reorganizēts, lai gūtu lielākus ieņēmumus no gaismas diodēm un baterijām.

Tomēr KiOR ir vairāk biznesa plāns nekā bizness. Un tā lielākā vērtība var būt pats Khosla zīmols. Khosla Ventures ir ieguldījis naudu vairāk nekā 40 tīro tehnoloģiju uzņēmumos un piesaistījis vairāk nekā USD 1 miljardu savam jaunākajam ieguldījumu fondam.

Investoriem biodegvielas projektu izvērtēšana var būt sarežģīta. Viss atkarīgs no tā, vai tehnoloģijai izdosies ekonomiski pārvērst izejvielu degvielā. KiOR lēš, ka savas benzīna ražošanas izmaksas ir aptuveni 1,80 USD par galonu. Taču progresīvie biodegvielas uzņēmumi ir bēdīgi slaveni ar to, ka ir pārāk optimistiski attiecībā uz izmaksām, kuru pamatā ir neliela apjoma ražošana. Cita Khosla kompānija Range Fuels saskārās ar problēmām paplašināšanas fāzē.

Khosla saka, ka investoru ziņā ir zvanīt par to, vai uzņēmuma prognozēm ir jēga. Viņš saka, ka tas, ko jūs uzskatāt, noteiks uzņēmumam piešķirto vērtējumu, un, ja esat optimistisks, jūs nonāksit pie putojošiem novērtējumiem un tādējādi uzņemsieties pārmērīgu risku.

Pagaidām investori nesūdzas. Khosla jau ir guvusi divus panākumus. Gan Amyris, gan Gevo novēroja lielu akciju cenu lēcienu. Tā ir laba atdeve, un tas mudina tirgu iegūt vairāk piedāvājumu, saka Šīrazs Haji, tirgus analītiķa Cleantech Group izpilddirektors. Pastāv uzskats, ka tie ir milzīgi tirgi un ka šiem uzņēmumiem veiksies labi.

Pāvels Molčanovs, finanšu pakalpojumu sniedzēja Raymond James analītiķis, saka, ka ir vieta vēl lielākam akciju piedāvājumam. Konceptuāli tirgus ir parādījis atvērtību apsvērt šos uzņēmumus. Viņš saka, ka tas, ka mēs runājam par naftu 110 USD par barelu, ir ļoti noderīgs tirgus fons. Ja naftas cena būtu 30 USD, mēs šos IPO neredzētu.

Tomēr ir godīgi domāt, vai Khosla IPO iekārta varētu pārkarst. Pagājušajā gadā investorus neinteresēja 200 miljonu dolāru IPO plāni PetroAlgae, citam uzņēmumam bez ieņēmumiem. Un sintētiskās bioloģijas uzņēmuma Codexis akcijām nav veicies labi. Papildus KiOR tagad ir arī degvielu no aļģēm ražojošais uzņēmums Solazyme iesniegti dokumenti ar SEC par plānoto 100 miljonu ASV dolāru IPO. Solazyme vēl neražo degvielu ekonomiski, taču tas ir uzsācis kosmētikas biznesu, izmantojot savas eļļas.

Nanotehnoloģiju pūlis uzstāj, ka šo biodegvielas uzplaukumu izraisa valdības subsīdijas, seksīga zinātne un augstās naftas izmaksas. Džošs Volfs, vadošais partneris uzņēmumā Lux Capital, kur Boks ir arī riska investors, apgalvo, ka biodegviela lielāko daļu investoru pārvērtīs par biomuļķiem. Daži no šiem IPO ir pārāk reklamēti un nav labi uzņēmumi. Sabiedrībai tas var izrādīties labi, bet investori noteikti paliks rokās.

Mēs to nododam Khoslai — vai nākamās paaudzes biodegvielā ir IPO burbulis? Esmu pārliecināts, ka pastāv iespēja izveidot burbuli, un mums jābūt uzmanīgiem, saka Hosla. Ikreiz, kad var ātri nopelnīt naudu, jūs redzēsit, kā veidojas burbuļi.

Šī raksta sākotnējā versijā bija anonīms citāts, kas neatbilda Technology Review godīguma standartiem.

paslēpties